2018澳元/美元展望:两国央行政策分歧令其继续缓慢下跌

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发布时间:2017-12-31 03:41

美东时间周五,随着2017年接近尾声,澳元/美元交易员已经被排除在未来一年的酸楚之外,因澳元/美元的波动率仍远未达到以往的程度。然而,放弃波动性并不是什么新鲜事,澳元/美元连续第3年维持在令人痛苦而又熟悉的0.70-0.80宽幅区间内波动,反映出澳洲联储(RBA)缺乏货币政策行动。

澳元/美元的前景会在2018年发生改变吗?

我认为,尽管听起来很艰难,但低波动率的现状在2018年不太可能发生重大改变。这是基于澳大利亚央行将保持过度谨慎的假设,而美联储(FED)将在2018年大选期间避免实施过于激进的加息周期。最终,在未来12个月内,我们预计澳元/美元面临的最大风险将是缓慢而渐进的跌向0.70区域。

澳洲联储将维持中性立场不变

要了解澳元可能面临的波动类型,关键是要了解澳洲联储自中性利率立场转变的前景和可能性。整个2017年,澳洲联储一直保持着现金利率不变,最后一次降息可以追溯到2016年8月2日。

澳洲联储的立场是:目前的政策仍是合适的。在这一阶段,辩论可划分为两个阵营中,鹰派人士认为,非矿业投资前景的改善和劳动力市场的强劲增长都是有道理的,而鸽派人士则更担忧在收入增长疲软和债务水平上升背景下家庭消费增长面临的风险。

一方面,澳洲联储担忧低收入家庭的收入被债务所超越,这对降低通胀预期产生了影响,也对消费者支出产生了直接影响。另一方面,澳大利亚劳动条件和投资意愿继续上升。澳洲联储有足够的理由证明,货币政策的考虑没有重大改变。这样的立场不太可能在1个月内作出改变,这将导致澳洲联储现金利率变化的预期降低。

而美联储在加息方面有更多回旋余地

美联储今年已经升息3次,最近一次升息是在12月,使得美国当前利率水平达到1.5%,与澳大利亚利率水平相当。然而,最需要强调的是,美联储10多年来第一次成功地加快了升息步伐,反映出经济增长势头的加快。此外,就像澳大利亚的经济情况一样,经济增长的主要动力来自劳动力市场。

由于对经济增长的预期较高,联邦公开市场委员会(FOMC)将增长预测从2.1%提高到2.5%,这一举措将会巩固2018年的积极前景。与澳大利亚不同,美国的大部分增长是通过消费者实现的。然后,人们可以将潜在的商业投资流投入到更友好的税收系统中,这可能会使澳洲联储和美联储之间政策分歧的风险加大。然而,在这方面,在企业进行过多的股份回购和对工厂/机械的实际有形投资的前景方面仍存在重大疑问。

考虑到美国的下行风险,工资增长仍令政策制定者头疼,因其不像预期的那样演变;最重要的是,美国的收益率曲线并没有传达出两国央行的政策分歧在中长期内大幅扩张。在短期内,澳大利亚和美国10年期债券收益率之间的息差风险偏向于下行,因为利率处于0.139%的多年低点。在这样的背景下,美联储未来可能会有2 - 3次加息。

这对澳元/美元意味着什么呢?

总体而言,澳洲联储和美联储之间的货币政策背离风险将持续下去,但以如此缓慢和渐进的速度,不太可能导致澳元/美元过度波动,然而我们仍认为这是一场缓慢的“流血”。预计澳元不会从宏观面找到足够多的狂热买家以助推汇价自当前的0.76/0.77区间大幅上扬。与澳元不同,美元仍受到谨慎的鹰派美联储的支持,因此鼓舞市场参与者更倾向于押注美元多仓,这可能将推动美元/澳元升值至0.70水平。此外,如果美联储在2018年未能实现至少2次升息,那么澳元/美元的下行风险将限于0.75区域,这可能会成为一个吸引投资者的因素,因其广泛的0.70-0.80区间中值的支撑力度较强。如果将这一情景与更具建设性的澳洲联储相结合,一直到2018年下半年,则上调澳元/美元预期指向0.80也将是合乎逻辑的。

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